Branże w cyklu koniunkturalnym

Równomierny i nieustanny wzrost PKB globalnej gospodarki nie jest możliwy. Tak jak w pogodzie, również w ekonomii występują cykle, w tym przypadku koniunkturalne.

Jest nic innego jak zjawisko widocznych wahań różnych mierników ekonomicznych, które opisują poziom koniunktury. W trakcie cyklu wahaniom podlegają takie mierniki jak PKB, poziom bezrobocia, inflacja, eksport i import, czy wydatki konsumencie i zyski firm.

Klasyczny cykl koniunkturalny składa się z czterech etapów:

1. dno, czyli depresja, to stan gospodarki, kiedy wskaźnik PKB, inflacji, zysków spółek znajdują się na niskim poziomie;
2. faza ożywienia, to okres wzrostu zatrudnienia, produkcji, inwestycji, wzrostu popytu i cen, przy jednoczesnym spadku bezrobocia;
3. faza szczytu, to okres braku wzrostowej dynamiki, przy utrzymywaniu się kluczowych wskaźników na wysokim poziomie;
4. dopełnieniem cyklu jest faza recesji, w której rośnie bezrobocie, obniża się produkcja, spada również presja inflacyjna oraz zyski przedsiębiorstw.

Również rynek giełdowy jest w ścisły sposób powiązany z cyklem gospodarczym, z wynikami finansowymi spółek. W przypadku rynku akcji mówimy przede wszystkim o hossie i bessie i w ramach tych okresów o fazach paniki, zniechęcenia do akcji, niewiary w możliwość odbicia, stopniowego wzrostu, euforii i przewartościowania.

Cykle koniunkturalne rzutują również na zachowanie się poszczególnych klas aktywów. Hossa najczęściej rozpoczyna się od rynku obligacji, następnie zwyżkuje rynek akcji, po czym dochodzi do wzrostu cen nieruchomości, a następnie surowców. Fazy te mogą na siebie nieznacznie nachodzić, jednak kolejność jest zachowana.

Jak to natomiast wygląda w przypadku poszczególnych branż notowanych na rynku giełdowym?

Objaśnienie: przedstawione w artykule wykresy na osi Y pokazują uzyskane historyczne średnie stopy zwrotu poszczególnych branż w kolejnych fazach cyklu koniunkturalnego.
Badanie dotyczyło 3 tys. spółek o największej kapitalizacji z rynku amerykańskiego w latach 1963 – 2010.

1. Zachowanie sektorów na początku fazy cyklu przedstawia diagram poniżej:

źródło: www.fidelity.com

Sektory, które zachowują się dobrze na początku cyklu to te, które są wrażliwe na stopy procentowe (dobra luksusowe i finanse) i ekonomicznie wrażliwe (przedsiębiorstwa , informatyka i materiały).

2. Zachowanie sektorów w środkowej fazie cyklu

źródło: www.fidelity.com

Zachowanie sektorów jest zróżnicowane w środkowej fazie cyklu i zależne jest od wyników spółek danego sektora w fazie cyklu koniunkturalnego.

3. Wyniki sektorów w późnej fazie cyklu

źródło: www.fidelity.com

Gdy ożywienie gospodarcze dojrzewa, najlepiej prezentują się sektory: surowcowy i materiałowy, które są ściśle związane z cenami surowców. Na uwagę zasługują również, sektory defensywne, takie jak opieka zdrowotna, spółki wrażliwe na popyt konsumpcyjny oraz użyteczność publiczna.

4. Zachowanie sektorów w fazie recesji

źródło: www.fidelity.com

W fazie recesji przewagę posiadają sektory defensywne (podstawowe dobra konsumpcyjne, użyteczności publicznej, telekomunikacji i opieki zdrowotnej).

Niniejsza publikacja jest publikacją handlową, została przygotowana przez ING Securities Spółka Akcyjna w Warszawie wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów „Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). ING Securities Spółka Akcyjna w Warszawie dołożyła należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Securities Spółka Akcyjna w Warszawie i jej pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.

Mariusz Puchałka
Analityk giełdowy